2016年4月19日 來源：中國證券報

4月18日，央行宣布對部分金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共1625億元。不到一周時間，央行已先后兩次開展了合計4480億元MLF操作。市場人士表示，央行提前續(xù)做MLF，配合公開市場操作（OMO）連續(xù)資金凈投放，可有效平抑本周大量MLF到期可能對流動性造成的沖擊，隨著企業(yè)繳稅收尾，短期流動性波動隱患基本被排除，資金面應(yīng)暫時無憂。進(jìn)一步看，央行積極預(yù)調(diào)的舉措，有望消除市場對流動性前景的顧慮，但MLF操作利率連續(xù)持穩(wěn)，表明短期內(nèi)貨幣市場利率進(jìn)一步下行的條件不充足，未來資金面大概率將呈現(xiàn)相對平穩(wěn)和適度寬松的狀態(tài)。

　　提前續(xù)做MLF 穩(wěn)定市場預(yù)期

　　為保持銀行體系流動性合理充裕，央行18日對18家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共1625億元，其中3個月835億元、6個月790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。這是近一周時間內(nèi)，央行第二次開展此類操作。

　　13日，央行宣布對17家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2855億元，其中3個月1270億元，6個月1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，此次操作也是過去兩個月來央行首次開展MLF操作。

　　在外匯占款持續(xù)減少、流動性供給收縮的背景下，央行持續(xù)給予金融體系流動性支持在情理之中。而面對4月企業(yè)繳稅與MLF大量到期可能造成的流動性缺口，此時央行通過MLF操作提供中期流動性供給就顯得更加及時。

　　4月以來，市場對央行增加流動性供給一直存有期待，其中續(xù)做MLF的預(yù)期最濃。4月是季度首月，因上季度企業(yè)所得稅匯算清收，當(dāng)月財政存款凈增量往往較高，將形成流動性回籠；更關(guān)鍵的是，4月中旬有5510億元MLF到期，包括4月19日將有3280億元3個月MLF到期、21日將有1175億元3個月MLF和1055億元6個月MLF到期。在外匯占款增量不濟(jì)的情況下，金融體系可能出現(xiàn)流動性缺口，只能寄望央行通過開展貨幣政策操作予以彌補(bǔ)，續(xù)做MLF不僅直截了當(dāng)，所投放資金在時效上也更為匹配，自然成為操作首選。

　　值得一提的是，與MLF到期日相比，央行續(xù)做MLF的時點(diǎn)提前，有利于穩(wěn)定市場參與者預(yù)期，避免緊張情緒加劇市場波動。交易員表示，因擔(dān)憂企業(yè)繳稅疊加MLF到期再度引發(fā)流動性緊張，上周初機(jī)構(gòu)惜借情緒上升，大行減少了資金融出，資金面一度出現(xiàn)收緊跡象，在央行13日開展MLF操作后，市場情緒很快恢復(fù)平穩(wěn)，資金面隨即恢復(fù)寬松。

　　資金面延續(xù)寬松

　　除續(xù)做MLF之外，近期央行通過公開市場逆回購操作給予短期流動性支持。央行18日上午繼續(xù)開展了7天期逆回購操作，交易量300億元，較前次操作的350億元減少50億元，中標(biāo)利率為2.25%，自去年10月末以來已超過5個月保持穩(wěn)定。因當(dāng)日逆回購到期180億元，18日央行公開市場操作仍實(shí)現(xiàn)凈投放120億元，為近期連續(xù)第4次凈投放。

　　在資金面恢復(fù)寬松的情況下，央行繼續(xù)實(shí)施MLF操作，并通過公開市場操作連續(xù)凈投放小額資金，進(jìn)一步打消了市場機(jī)構(gòu)的顧慮。18日，資金面不改整體寬松格局，銀行間市場短期回購利率延續(xù)下行。

　　昨日，銀行間市場各期限回購利率漲跌互現(xiàn)，整體窄幅波動，但核心交易品種——隔夜和7天回購利率保持下行走勢，前者微跌0.6基點(diǎn)至2.01%，后者則下行5.3基點(diǎn)至2.41%。

　　交易員表示，本月企業(yè)繳稅接近尾聲，對資金面影響已不明顯，央行再次開展MLF操作，已提前將周內(nèi)到期MLF鎖定，令短期資金面無憂。昨日場內(nèi)大行供給充裕，資金拆借難度不大，流動性充裕的態(tài)勢持續(xù)至收盤。

　　該交易員表示，近一階段，人民幣匯率趨穩(wěn)、資本外流壓力減輕，新增外匯占款下滑勢頭放緩，但央行貨幣政策寬松力度也可能相應(yīng)調(diào)整，近期MLF操作就基本打消了降準(zhǔn)的可能性，預(yù)計未來資金面將保持基本平穩(wěn)和適度寬松，MLF操作利率連續(xù)持穩(wěn)，表明短期內(nèi)貨幣市場利率進(jìn)一步下行的條件不充分，中短期內(nèi)資金面無需悲觀但也難有驚喜。